事件:

2016年7月19日,衛計委聯合八部委發布《關于印發2016年糾正醫藥購銷和醫療服務中不正之風專項治理工作要點的通知》要求“實行醫藥購銷全過程規范管理”、“在綜合醫改試點省和城市公立醫院綜合改革試點地區的藥品、耗材采購中實行“兩票制”,即生產企業到流通企業開一次發票,流通企業到醫療機構開一次發票。”

2016年07月20日,國家藥監總局發布《國家食品藥品監督管理總局關于修改〈藥品經營質量管理規范〉的決定》進一步就藥品經營企業的行為加以規范。

點評:

1) 醫藥商業政策進入密集期。醫藥商業作為醫藥行業中承上啟下的關鍵性環節,牽涉利益主體較多,情況復雜,隨著新一輪醫改逐步深入,尤其是三明醫改的經驗得到國務院和中央層面的肯定后,無論是國務院層面提出在綜合醫改試點省份推行“兩票制”,國家藥監總局(CFDA)發布的關于《整治藥品流通領域違法經營行為》的(94號文)和近期的系列政策均表明:醫藥商業已成為各部門政策焦點。

2) 政策有望驅動商業領域加速整合拓展。隨著政策推進力度加大,醫藥商業未來有望進入整合拓展期:各省如嚴格推行兩票制將導致部分“缺乏品種資源和終端醫院覆蓋不足”的地市或者縣一級的商業公司出局,省一級龍頭公司或將迎來整合機遇,而隨著監管力度(尤其是票據查出力度)的提升將促使部分非規范性企業逐步退出市場,原有龍頭公司將迎來結構性機會。

3) 三條主線篩選醫藥商業投資標的。①深耕區域,開展模式創新的區域商業龍頭,維持國藥一致(兩廣區域)、柳州醫藥(廣西)增持評級,相關受益標的鷺燕醫藥、南京醫藥。②跨區域、跨領域業務拓展的探索性企業,維持瑞康醫藥(跨區域耗材拓展)、嘉事堂(跨區域耗材拓展、PBM和GPO業務)增持評級。③自身經營動力十足,或未來有變革的潛力標的,相關受益標的:上海醫藥、九州通、中國醫藥。